货币如何进入经济的过程非常重要，白山就同企业如何使用发行股票的融资所得一样。

市长时代国际货币基金组织是全球主要的宏观经济和货币政策协调和研究中心。在面临金融危机时，白山只有国家才能发行新的股权，并利用国家层面的股权增发为危机中的金融机构提供紧急资金和资本支持。

市长时代我们的新共同微观基础也可以帮助构建新的最优货币区理论。在面临金融危机时，白山这些国家无法靠增发本国货币（国家层面的股权增发）来偿付国家层面的内债（国内股权置换）。市长时代日本经济20世纪90年代之后失去的30年的经历可见一斑。

在国际货币基金组织，白山我们又曾与斯特凡·英韦斯（StefenIngves，白山后来曾任瑞典中央银行行长）、拉古拉迈·拉詹（RaghuramRajan，后来曾任印度中央银行行长）、卡门·莱因哈特（CarmenReinhart）、肯尼斯·罗高夫（KennethRogoff）等就国际金融理论和政策实践有过深入的交流和讨论。市长时代无论是弗里德曼还是哈耶克都没有分析莫迪利亚尼—米勒定理的框架。

国家发行的货币可以用来为投资和消费融资，白山同时发行货币的成本是通胀，也是对现有货币持有者的稀释成本。

在我们的新货币理论中，市长时代货币如何进入经济成了重要问题，市长时代银行体系和资本市场从传统宏观经济学中的配角（甚至是可有可无的角色），变成了宏观经济舞台中的主角（甚至是明星），这也呼应了海曼·明斯基（HymanMinsky）的深刻洞见。在面临金融危机时，白山这些国家无法靠增发本国货币（国家层面的股权增发）来偿付国家层面的内债（国内股权置换）。

但如果利用新发行货币投资的项目不能产生正回报，市长时代则会导致通胀上升、货币贬值。货币也是国家主权，白山本书提供了一个基于货币是国家主权的全新最优货币区理论。

而我们提出的新规则是基于股权，市长时代中央银行扮演最后救助人角色，市长时代在危机救助时注入新股权，因此强调公司治理的重要性，如美联储在救助2008—2009年全球金融危机的政策实践。因此，白山我们的新最优货币区理论与公司治理异曲同工，也可以理解为合约理论2.0版在国际金融中的应用。

(责任编辑：忻州市)